中国银河：给予索菲亚买入评级

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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《盈利改善驱动Q2利润高增，整装渠道快速扩张》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为19.04元。

索菲亚(002572)　　事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收47.44亿元，同比下降0.78%；归母净利润5亿元，同比增长21.31%；基本每股收益0.55元。其中，公司第二季度单季实现营收29.39亿元，同比增长5.63%；归母净利润3.95亿元，同比增长32.93%。　　毛利率有所提升，费用率基本维稳，净利率明显改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为34.79%，同比提升2.82pct。其中，23Q2单季毛利率为35.74%，同比提升3.31pct，环比提升2.49pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为21.68%，同比提升0.15pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.14%/6.96%/3.98%/0.6%，分别同比-0.59pct/+0.14pct/+0.7pct/-0.11pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为10.83%，同比提升1.97pct；23Q2单季净利率为13.94%，同比提升2.78pct，环比提升8.17pct。　　整家战略持续落地，多品牌布局稳健扩张。公司实现全品类覆盖，坚持贯彻整家战略，促进品类协同带动客单价提升。分产品看，报告期内，衣柜及配套/橱柜及配件/木门/其他主营业务分别实现营收38.76/4.81/2.23/0.74亿元，同比分别变动-1.02%/-10.66%/+21.69%/-9.83%。分品牌看，报告期内，索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收42.77/1.68亿元，同比分别增长5.01%/58.64%，工厂端客单价分别为1.86/1.37万元，同比分别增长6.55%/10.59%；司米品牌同索菲亚品牌经销商重叠率进一步下降，整家策略门店中的整家产品工厂端平均客单价达4.07万元；华鹤品牌实现营收0.69亿元。　　全渠道战略持续深化，整装渠道快速增长。零售方面，报告期内，经销商渠道实现营收38.67亿元，同比下降0.22%。截至报告期末，索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别拥有经销商1,673/487/210/321个，专卖店2,768/463/258/323家。整装方面，2023年上半年，公司整装渠道实现营收同比增长89.34%。截至6月底，直营整装事业部已合作184家装企，覆盖全国167个城市及区域。大宗方面，公司坚持优化大宗业务客户结构，优质客户收入贡献持续保持稳定，与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系，报告期内实现营收6.39亿元，同比下降7.95%。　　投资建议：公司持续推进大家居战略落地，多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展，品类协同驱动客单价提升，全渠道布局不断深化，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.47/1.71/2元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.01亿，根据现价换算的预测PE为13.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.39。

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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